EFS verschilt nogal van bijvoorbeeld de “gewone” beurs, waarvan de AEX-index een graadmeter is. De koers van de AEX komt tot stand door vraag en aanbod: transacties tussen wisselende kopers en verkopers. Beleggingsfondsen die handelen op EFS verwerken daarentegen de volgende dag de ingelegde orders die de dag ervoor tot uiterlijk 16:00 uur zijn geplaatst. De aandelen worden verhandeld tegen hun intrinsieke waarde. De rol van EFS beperkt zich tot het doorgeven van de orders van de beleggers aan de beleggingsinstelling. Er vindt geen handel tussen beleggers onderling plaats.

De minister van Financiën zag ten tijde van het invoeren van de Wet op het financieel toezicht EFS niet als gereglementeerde markt. Dat daardoor de wettelijke regels omtrent marktmanipulatie en voorwetenschap niet gelden zag hij niet als probleem, omdat marktmanipulatie op EFS niet mogelijk is en handel met voorwetenschap slecht voorstelbaar is. In 2009 berekent de AFM de op EFS handelende beleggingsinstellingen toch kosten voor het door haar gehouden toezicht op onder meer marktmisbruik. Het grootste deel betaalt, maar verschillende Robeco-beleggingsfondsen zijn het er niet mee eens en gaan in beroep bij de rechtbank Rotterdam. Volgens de Robeco-beleggingsfondsen stelt de AFM ten onrechte dat EFS een gereglementeerde markt is.

De rechtbank stelde de AFM in het gelijk. Tegen die uitspraak stelden de Robeco-beleggingsfondsen hoger beroep in bij het CBb. Omdat het begrip “gereglementeerde markt” uit een Europese richtlijn komt en onvoldoende duidelijk was, gaf het Hof van Justitie van de Europese Unie (HvJ) op verzoek van het CBb opheldering: arrest HvJ. Met de uitleg van het HvJ stelt het CBb vast dat Euronext als exploitant van EFS handelt zonder risico te nemen en zonder eigen kapitaal te gebruiken voor het sluiten van transacties binnen EFS. De partijen die binnen EFS transacties met elkaar kunnen sluiten, zijn bovendien onderscheiden en onafhankelijk van het handelssysteem. Daaruit concludeert het CBb dat EFS een multilateraal systeem is dat meerdere koop- en verkoopintenties van derden samenbrengt. Daarmee is EFS een gereglementeerde markt. De Robeco-beleggingsfondsen moeten dus de heffingen betalen.

Deze uitspraak is definitief, het College van Beroep voor het bedrijfsleven (CBb) is de eindrechter in deze zaak. De volledige uitspraak is via onderstaande link te raadplegen. Bij verschil tussen dit persbericht en de volledige uitspraak is laatstgenoemde beslissend.
Voor nadere informatie kunt u contact opnemen met:
Celeste de Wit, afdeling persvoorlichting, tel. 088 362 0454 of 088 362 3910.